小鵬汽車再次突破，拿出了史上最強(qiáng)財報。

5月21日，小鵬汽車公布截至2025年第一季度財報。財報顯示，小鵬汽車一季度的營收為158.1億元，較2024年同期上升141%；交付 9.4 萬輛新車，較上年同期交付2.18萬輛車增長330%；凈虧損大幅收窄至6.6億元，相較于2024年同期的13.7億元，減虧幅度高達(dá)51.8%；整體毛利率達(dá)到15.6%。

這份財報也點(diǎn)燃了資本市場的熱情。財報發(fā)布后，小鵬汽車美股周三股價應(yīng)聲大漲13%，收于22.25美元，最新總市值達(dá)到211.42億美元。一夜之間，小鵬市值增加24.32億美元（約合175億元）。

在行業(yè)價格戰(zhàn)愈演愈烈、競爭格局加速重塑的當(dāng)下，小鵬是如何實(shí)現(xiàn)這輪逆勢上揚(yáng)的？營收增長、交付激增、毛利回升的背后，又有哪些關(guān)鍵變量在起作用？接下來，我們拆解這份亮眼財報，尋找小鵬逆風(fēng)翻盤的關(guān)鍵所在。

虧損收窄5成

由于小鵬一季度的銷量已經(jīng)是「明牌」，外界更關(guān)注的是單車售價、毛利率等關(guān)鍵指標(biāo)。

小鵬汽車2025年Q1主要財務(wù)數(shù)據(jù) | 圖片來源：小鵬汽車財報

財報顯示，小鵬汽車2025年一季度總收入達(dá)158.1億元，同比飆升141.5%（2024年同期65.5億元），主要得益于交付量的同比激增331%。然而，環(huán)比2024年第四季度的161.1億元則微降1.8%。

細(xì)分至核心的汽車銷售收入，一季度錄得143.7億元，同比增長159.2%（2024年同期55.4億元），但環(huán)比2024年第四季度的146.7億元，亦下滑2.1%。

一季度銷量環(huán)比增長，但營收卻環(huán)比小幅下跌，主要是因?yàn)閱诬嚻骄蹆r（ASP）的下降和銷量結(jié)構(gòu)的變化。數(shù)據(jù)顯示，一季度小鵬的單車平均售價約為15.3萬元，較上一季度環(huán)比下滑了0.7萬元。

這主要是因?yàn)橐患径韧ǔＪ瞧囦N售的傳統(tǒng)淡季，行業(yè)整體需求回落。同時，小鵬為優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)，對老款車型進(jìn)行的促銷折扣，無疑進(jìn)一步拉低了平均售價。

在銷量結(jié)構(gòu)上，MONA M03與P7+這兩款車型的大賣，雖力撐銷量大盤，但也因其定價策略，對整體ASP形成了結(jié)構(gòu)性下拉。根據(jù)易車網(wǎng)數(shù)據(jù)，一季度期間，價格親民的MONA M03與P7+合計貢獻(xiàn)了銷量的75%。

小鵬MONA M03將智能化帶到10-15萬細(xì)分市場 | 圖片來源：小鵬汽車

除了營收，毛利率不僅是衡量車企盈利能力和成本控制的重要指標(biāo)，也是能否穿越周期的關(guān)鍵。

2025年第一季度，小鵬汽車整體毛利高達(dá)24.59億元，推動毛利率攀升至15.6%。這一數(shù)字不僅優(yōu)于2024年同期的12.9%，也高于2024年四季度的14.4%。

聚焦核心的汽車銷售業(yè)務(wù)，其毛利率也達(dá)到了10.5%，相較于2024年同期的5.5%實(shí)現(xiàn)了近乎翻倍的增長，且高于2024年第四季度的10%。在汽車行業(yè)「價格戰(zhàn)」的白熱化競爭中，小鵬的單車盈利能力仍在改善通道。

細(xì)心的投資者會發(fā)現(xiàn)，小鵬一季度整體毛利率（15.6%）與其汽車業(yè)務(wù)毛利率（10.5%）之間，有大約5.1個百分點(diǎn)的差距。這并非統(tǒng)計誤差，而是服務(wù)及其他業(yè)務(wù)的原因，這里面主要是向大眾汽車集團(tuán)提供的技術(shù)服務(wù)費(fèi)。

財報數(shù)據(jù)顯示，小鵬一季度的「服務(wù)及其他業(yè)務(wù)」收入高達(dá)14.4億元，已連續(xù)五個季度穩(wěn)穩(wěn)站在10億元大關(guān)之上。

更為關(guān)鍵的是，這部分業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)到了驚人的66.4%，環(huán)比四季度再次提升6.8個百分點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高。

這也讓小鵬汽車，成為繼比亞迪、理想汽車、賽力斯、零跑之后，第五個接近盈利的新能源車企。財報顯示，2025年第一季度，小鵬汽車凈虧損為6.6億元。這相較于2024年同期的13.7億元凈虧損，以及2024年第四季度的13.3億元凈虧損，均實(shí)現(xiàn)了同比、環(huán)比銳減超五成的成績。

雖然凈虧損數(shù)據(jù)已足夠亮眼，但更深入分析Non-GAAP（非美國通用會計準(zhǔn)則）數(shù)據(jù)，則能發(fā)現(xiàn)一些值得關(guān)注的細(xì)節(jié)：本季度，小鵬汽車Non-GAAP下的經(jīng)營虧損為8億元，這一數(shù)字遠(yuǎn)優(yōu)于市場先前預(yù)估的18億元虧損水平。

這一「超預(yù)期」表現(xiàn)，并非完全源于核心業(yè)務(wù)的超常發(fā)揮，而是「其他收入」成關(guān)鍵助推手。財報顯示，本季度一項高達(dá)5.4億元人民幣的「其他收入」（主要由政府相關(guān)補(bǔ)貼構(gòu)成），對Non-GAAP經(jīng)營數(shù)據(jù)和凈利潤的超預(yù)期貢獻(xiàn)起到了決定性作用。

小鵬的三部曲

對于資本市場而言，已然塵埃落定的一季度業(yè)績固然重要，但二季度的指引以及未來戰(zhàn)略藍(lán)圖，才是市場關(guān)心的「重頭戲」。

小鵬汽車預(yù)計，二季度的交付量將在10.2萬輛至10.8萬輛之間。這一數(shù)字不僅環(huán)比一季度的9.4萬輛穩(wěn)中有升，也是小鵬季度交付的歷史新高。與交付量相對應(yīng)，二季度營收預(yù)計將達(dá)到175億元至187億元，同比增幅高達(dá)115.7%至130.5%。

在5月21日晚的財報電話會議上，何小鵬立下三大「軍令狀」：全年銷量目標(biāo)同比翻倍、第四季度實(shí)現(xiàn)盈利、全年實(shí)現(xiàn)規(guī)?；杂涩F(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

同時，何小鵬闡述了小鵬汽車未來增長的「三曲線」戰(zhàn)略：小鵬的核心曲線是AI汽車，從中國走向全球市場是小鵬汽車的第二增長曲線；人形機(jī)器人作為矩陣智能的形式之一，會成為小鵬汽車的第三曲線。

即將上市的小鵬P7 | 圖片來源：小鵬汽車

首先，來看看小鵬目前的主業(yè)——汽車。據(jù)了解，全新SUV車型小鵬G7將于6月上市，目標(biāo)價格帶為25萬級；新一代轎跑車型小鵬P7也將在第三季度上市，目標(biāo)價格帶為30萬級。這兩款重磅車型的推出，將提升小鵬汽車在20萬以上價格區(qū)間的市場號召力，打響「均價保衛(wèi)戰(zhàn)」。

此外，何小鵬預(yù)計，鯤鵬超電產(chǎn)品在Q4發(fā)布后將進(jìn)一步提升小鵬的總體交付量。

與此同時，在財報電話會議上，何小鵬花了大量篇幅，介紹小鵬在AI轉(zhuǎn)型方面的進(jìn)展。目前，小鵬汽車已搭建了全棧自研體系，涵蓋了鷹眼純視覺方案、圖靈大算力自研芯片、云端超大規(guī)?；Ｐ?、全本地部署的VLA模型，以及整車EEA架構(gòu)，物理仿真體系等。下一步，小鵬汽車將會從L2+輔助駕駛的研發(fā)開始向L3和L4級別自動駕駛技術(shù)快速發(fā)展。

在芯片方面，何小鵬表示，小鵬圖靈芯片在2024年一次流片成功，算力是當(dāng)前主流車端 AI 芯片的3-7倍，目前進(jìn)展順利。二季度將有部分車進(jìn)入生產(chǎn)環(huán)節(jié)，三季度圖靈芯片車型將會有更大范圍放量。下一步，圖靈芯片將會部署在第五代機(jī)器人上，大幅提高機(jī)器人的端側(cè)算力。

作為第二曲線的海外市場，何小鵬預(yù)計未來三年將會高速擴(kuò)張。2025年第一季度，小鵬的海外銷量同比增長超過370%，渠道新增了超過40家海外的門店，開拓了數(shù)個關(guān)鍵市場，包括歐洲的代表性市場英國，也包括東南亞的最大市場印尼。

在「三條增長曲線」中備受關(guān)注的機(jī)器人領(lǐng)域，何小鵬描繪了汽車與機(jī)器人之間深度的技術(shù)同源性：機(jī)器人EEA架構(gòu)由汽車EEA架構(gòu)而來；關(guān)節(jié)來自汽車的三電、動力團(tuán)隊；大小腦脊椎來自于機(jī)器人、智駕和智艙團(tuán)隊。汽車和機(jī)器人在組織等多個方面實(shí)現(xiàn)了七成同源，這種深度融合極大提升了研發(fā)效率和協(xié)同效應(yīng)。

更令人振奮的是，小鵬計劃在2026年內(nèi)推出面向工業(yè)和商業(yè)場景的人形機(jī)器人，并通過量產(chǎn)場景的數(shù)據(jù)驅(qū)動，實(shí)現(xiàn)機(jī)器人的快速進(jìn)化。

近期，隨著MONA M03和P7+這兩款車型的大賣，外界對小鵬汽車的信心實(shí)現(xiàn)了觸底反彈。然而，市場對小鵬的期待遠(yuǎn)不止于此——小鵬需要持續(xù)證明，這些成功絕不僅僅是靠運(yùn)氣，而是已經(jīng)掌握了打造「爆款」的法則。

同時，中國汽車市場正經(jīng)歷著一場重組與整合浪潮，競爭態(tài)勢已從過去的游擊戰(zhàn)演變?yōu)椤复蟊鴪F(tuán)作戰(zhàn)」。這意味著，行業(yè)已進(jìn)入「決賽圈」的白熱化階段。在這樣的背景下，小鵬汽車面臨著更大的挑戰(zhàn)，它必須持續(xù)保持高速增長，在最終的戰(zhàn)役中占據(jù)一席之地。